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优化融资结构需要健康的资本市场

发布时间:2015-07-28 16:06     点击:次     字体大小:   

 
    优化融资结构的步伐正在加快。 
  日前公布的社会融资规模增量数据显示,2015年上半年社会融资规模增量为8.81万亿元,其中,对实体经济发放的人民币贷款增加6.59万亿元,占比为74.8%;企业债券净融资9286亿元,占比为10.5%;非金融企业境内股票融资4245亿元,占比为4.8%。 
  这组数据的一大亮点在于,以债券融资与股票融资为代表的直接融资金额在社会融资规模增量中合计占比达到15.3%,创同时期历史新高,意味着融资结构有所优化和改善。 
  优化融资结构,近年来始终是金融业改革发展的重要内容之一。不管是此前提出的金融业“十二五规划”,还是今年的《政府工作报告》,均对完善融资结构着墨较多,其针对的正是我国融资结构不完善、直接融资占比较低的现实问题。 
  当前,我国货币信贷处于历史高位,社会融资规模也不断创出新高,但实体经济中部分领域却始终存在融资难、融资贵的现象,原因就在于金融资源配置存在结构性矛盾。这一矛盾恰是当前经济结构不合理在金融领域的反映,要实现经济转型,化解产能过剩,推动绿色发展,就需要进行金融资源的重新优化。同时,优化融资结构也是化解潜在经济金融风险的必然要求——企业负债率较高、地方政府性债务、影子银行、产能过剩行业贷款等被视为经济金融领域的潜在风险高发点,这些风险隐患的产生与积累,源于经济的自身发展,也与融资结构失衡有关。 
  毋庸置疑,优化融资结构的任务紧迫而艰巨。融资结构的持续优化令人欣慰,但不容忽视的问题是,目前融资结构的完善依然面临着一些挑战和困难,要保持这一良好势头,仍需各方共同努力。 
  这并非杞人忧天,数据是最好的观察窗口。一方面,尽管今年上半年非金融企业境内债券和股票融资占社会融资规模增量比重达到15.3%,创出历史同期新高,但从绝对量上看,二者合计融资额比去年同期还减少了1379亿元。在股票融资大幅增长1.3倍的情况下,企业债券净融资却比去年同期下降3751亿元。另一方面,从去年全年社会融资规模增量看,2014年企业债券和非金融企业境内股票融资合计占比达到17.3%,其中仅企业债券占比就达到14.7%,这一比例高于今年上半年的数据。从这两个角度不难看出,融资结构在不断优化的同时,也呈现一定的波动,面临一定的挑战。 
  那么,如何看待这些挑战和困难? 
  一个明显的事实是,今年上半年直接融资占比提升,最主要的原因在于股票市场的火热,市场火爆带动股票融资大幅增长,融资额同比多增2372亿元,增幅达到1.3倍。然而,现在情况又有了变化。自6月中旬开始,A股市场一改上半年持续上涨的势头,突然出现深幅调整,短时间内指数最大跌幅一度超过30%。市场的这种恐慌性调整不仅影响了股市的财富管理功能,更阻滞了市场资源配置功能的发挥。为应对本次A股市场的异常波动,相关各方连续出台十余项稳定市场的政策举措,其中就包括暂停新股发行。证监会新闻发言人日前表示,近期没有新股发行,但新股发行审核工作不会停止,同时相关融资公司数量、金额将大幅减少。 
  暂缓新股发行,是维护股市平稳发展的必要举措之一。事实上,此前新股发行也曾因各种原因而多次暂缓或暂停。然而,从优化资源配置、发挥资本市场功能角度看,暂停发新股必然将在一定程度上影响直接融资的金额,给融资结构的继续优化提出挑战。激活股票市场,发挥资本市场功能,是过去一段时间里一系列政策举措的目标所在。要实现这样的目标,就需要资本市场平稳健康发展,各项制度建设逐渐完善,各项金融创新的风险可辨可控,需要告别大涨大跌的非理性,实现融资与投资功能平衡发展。如此,A股市场才能真正走上健康发展的轨道,才能担起优化融资结构、服务实体经济的重任。 
  除了股票市场,债券市场的发展同样是机遇与挑战并存。近几年来,债券市场步入发展的快车道,债券净融资额不断上升,2014年,企业债券融资在社会融资规模增量中占比达到14.7%。而今年上半年,在各种因素影响下,企业债券融资量较去年同期少3751亿元,下滑近三成。为鼓励企业发债,今年5月底,发改委发布《关于充分发挥企业债券融资功能支持重点项目建设促进经济平稳较快发展的通知》,适当调整了企业债券发行要求,比如放宽发债指标、允许企业债券可以“借新还旧”等。这些政策措施的目标就是扩大企业债券融资规模,更好地发挥企业债券的直接融资功能。 
  进一步看,当前优化融资结构所面临的种种挑战和困难,实际上是经济增长与经济结构存在矛盾的一种表现。融资结构失衡问题,最终还是经济结构问题。要优化融资结构,除了加大金融改革力度、大力发展资本市场外,更要从经济供给端激发企业活力,完善和调整经济结构。
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